上半年，公司继续坚持国际化、数字化的发展战略，坚持纵深布局和前瞻视野，各项工作均积极并卓有成效的开展，特别是公司在整个营销产业链的各环节整体推进，使公司竞争实力不断增强。上半年公司业务增长以及同比公司新合并子公司西藏博杰及WAVS业务量较大所致。
一、公司上半年业绩增速与此前业绩快报一致。上半年实现收入和归属母公司净利润分别为26.3亿(+122%)和3.02亿(+119%),同比大幅增长主要受益于新合并子公司西藏博杰及WAVS业务量较大;毛利率同比减少6.9个百分点至30.8%;实现EPS为0.31元。Q1和Q2实现EPS分别为0.13元和0.19元,分别同比增长127%和114%。
二、2014年上半年经营回顾。1、上半年广告收入首超公关收入,占总收入比例达54%。公关业务:上半年实现收入为12.2亿,同比增长67.1%,毛利率同比下降7.6个百分点至39.6%;广告业务:上半年实现收入为14.1亿,同比增长208.6%,毛利率同比提升0.6个百分点至23.1%。2、公司坚持内生+外延的总体策略,内生方面强化数字化等手段,外延方面注重数字化和国际化,同时不断培育新业务增长动力,对于商业智能、移动互联、电子商务、大数据平台等领域重点突破。公司国际化布局加快并初具规模,以欧美为重点区域,覆盖广告、公关、数字化营销、商业模式和产品创新设计等领域,蓝标与收购标的在客户、业务方面的协同效应逐渐体现;电子商务和程序化购买是公司数字营销业务的重点发展方向。
三、后续经营展望:1、公司在国际化和数字化领域布局坚定且积极,国际化业务已初具规模,公司表示希望2014年海外市场收入达2亿美金,后续国内外业务协同效应也将逐渐发挥出来,包括国内客户走出去,以及海外客户引进来;2、通过内生+外延方式加速数字化进程,公司通过发行可转债方式募集14亿资金,其中5.6亿用于BlueView系列数据营销产品项目,该项目由舆情监测、精准广告投放、电商综合服务3大平台构成,公司已经开展舆情监测的相关服务,基于电商的业务布局已经比较清晰。
四、维持“买入”评级。我们预测蓝标2014~2016年EPS分别为0.76元、0.96元、1.20元,当前股价对应14~16年PE分别为32倍、25倍、20倍。公司未来发展目标是打造现代传播营销集团,将技术和创意打造为核心竞争力;持续并购是公司的重要战略,未来10年战略规划是数字化(数字业务未来占集团总收入的70%)+全球化(未来海外市场占1/3),将继续通过投资并购、业务孵化、内部创业等多种手段展开全方位布局。公司数字化领域布局包括大数据、移动互联、电子商务、视频,注重具有技术基础、精准营销、大数据与搜索优化、基于社交网络平台的公司。
五、风险提示:公司国际化拓展低于预期;收购标的整合不达预期。
