热门频道

省广股份(002400)—千亿市值2步走,20个季度业绩持续加速    

省广股份(002400)—千亿市值2步走,20个季度业绩持续加速

  广发大传媒团队:赵宇杰、李涛、杨琳琳
  
  省广股份一直是我们重点跟踪并持续推荐的优势品种,今年以来涨幅接近翻倍(涨幅近90%),股价创新高,站在现在时点,我们从生态层、收入潜力、市值空间去看省广未来发展空间和投资空间。我们判断省广最快2016年收入达到百亿级,是国内本土真正意义上收入过百亿的整合营销传播集团;省广未来本土收入将达到300~500亿,利润将达到20~30亿以上,第一阶段市值目标看100亿美金,第二阶段市值目标看1,000亿人民币。
  
  在展开系统阐述省广投资逻辑之前,我们需要再次强调投资者关注省广自2010年上市以来,超过15个季度业绩同比是持续加速上升,接下来新的4个季度业绩也将保持加速态势:已经连续15个季度业绩同比增速在30%以上;最近11个季度业绩同比增速在40%以上;最近5个季度业绩同比增速在50%左右;我们判断接下来4个季度业绩同比增长将在75~100%左右甚至更高(2015年Q1~Q4),2014年省广并表净利润是4.25亿,2015年并表净利润将达到7亿,如考虑后续新增外延,2015年备考净利润将超过8亿。
  
  一、我们认为省广自身积累和鼎赋,加上目前的发展战略和布局,支撑省广达到100亿美金市值。
  
  1、省广开放平台打造生态型模式持续发挥不错效果,经营模式由平台层往生态系统层提升,将极大提升发展空间和市值空间。
  
  2、省广未来金字塔客户结构发生明显变化,拥有越来越多“10亿级”、“数10亿级”的优质大客户,打开本土收入空间;客户门槛持续提高,客户结构进一步优化。省广在实施开放平台战略,在前端“行业化+专业化”,后端“模块化”后,省广开拓优质大客户能力将极大提升,将能有效整合更多优质资源服务优质大客户。省广金字塔底层客户质量门槛提高,金字塔中间层客户投放量级将上移到3~5亿级别甚至更高,金字塔顶端客户将由目前仅有的1个10亿级的东风日产客户,变为更多“10亿级”和“数10亿级”的大客户。
  
  省广最快2016年收入达到百亿级,在接下来新增100亿、200亿收入时,我们认为只要更少、更优质的客户,就会达到与省广现有客户数量一样的效果。举个极端例子,未来新增10个10亿级客户、3个30亿级客户,对省广而言就新增100亿收入。
  
  3、省广数字营销在整体收入和利润占比持续提升,整合营销其他营销类型不断丰富完善,比如体育营销、娱乐营销、大数据、精准营销等。
  
  二、省广第二阶段目标市值看1,000亿人民币,我们认为取决于两方面,一方面是中国经济继续高速成长,成长为全球超级经济强国;另一方面是省广继续保持并强化其在国内领先优势,生态圈继续升级上台阶,数字化+国际化持续深入并保持领先优势,我们将数字化放在前、国际化放在后,是因为在我们看来,数字化是“0”到“1”,是创新,是未来,包括“数字+移动+智能+场景”,国际化是“1”到“n”,是复制,是扩大市场规模。
  
  对比全球六大营销传播集团基本情况,可以发现经济发达国家有利于大型传播集团的产生,本土巨大的消费市场将是营销传播集团做大做强的基础。全球大型营销传播集团都诞生于经济发达国家,美国、英国、法国、日本分别有1~2家进入全球前6大传播集团。美国作为目前全球最大消费市场,全球大型传播集团在美国市场的收入占到的30~50%。
  
  中国未来将成为全球最大的消费市场和经济最发达的国家之一,这两大有利市场条件将孕育出本土2~3家全球传播集团,未来本土营销传播集团收入规模将达300~500亿人民币甚至更高。我们看好省广将持续保持其在本土整合营销传播集团的领先优势地位。
  
  三、从2014年4月省广股东大会上董事长首次提出开放平台战略开始,我们就是市场上最早、最坚定提示投资者关注公司的开放平台战略。公司在2015年1月22日召开“省广股份GIMC平台战略发布会”,我们认为市场对省广开放平台战略的价值和意义并没有充分认识。
  
  我们认为对省广开放平台战略理解,可分为2个方面:
  
  1、省广通过实施开放平台战略,经营模式升级为生态系统层,可理解成互联网领域的BAT,有效打开省广发展的天花板,也将推动省广突破100亿美金的市值瓶颈而冲击1,000亿人民币市值。
  
  省广实施开放平台战略,将有利于开发更多优质、特别是大客户资源,不断丰富完善整合营销各个服务环节,将使更多优质客户沉淀在省广大生态体系下,同时又有利于促进省广旗下各业务模块、各事业部、各公司快速发展与相互协同,从而实现正向的生态循环。省广经过36年发展,与中国广告产业发展同步,积累了大量优质客户资源、专业人才资源、丰富媒体资源和关系等,这些优质客户资源就如同互联网领域的用户和流量一样,省广通过不同业务模块进行服务并实现商业价值变现。对比BAT凭借拥有的海量用户规模和流量资源,实现商业价值变现,并通过积极构建生态圈成为互联网的基础设施,处于整个互联网生态金字塔的顶端。
  
  2、省广虽是国有背景,但一直是内部核心管理层主导发展,借助于开放平台战略,将使省广在市场化运作基础上实现更好的激励机制安排,类似于“一国两制”。实施开放平台,可将省广理解为“老省广”+“新省广”:老省广将继续保持持续稳健增长;“新省广”是省广未来,将保持持续强劲增长势头,将再造数倍于“老省广”的规模。省广实施开放平台,将实现前端行业化+专业化+建立工作室,后端模块化管理=发挥规模优势+降低成本+提高经营效率,使省广经营从封闭走向开放,资源从分散走向整合,激励机制更灵活,让优秀人才从员工变成股东,这从更大程度上释放省广的活力和战斗力。
  
  四、我们在2013年8月20日发过《省广股份(002400)—系统阐述投资逻辑,未来本土领先的国际营销传播集团》报告,阐述我们对省广投资价值的深入系统思考。2年不到,我们认为之前对省广分析判断放到现在依然适用,有利于加深投资者对省广的系统认识。以下是当年省广投资价值系统思考的要点:
  
  1、品牌管理和战略咨询是省广获取优质客户的入口。
  
  2、后续有望采取类似于专业媒体购买公司模式独立运作,未来3年媒介购买量有望过100亿。
  
  3、客户是营销公司生命线,省广未来客户拓展方面从国内外客户角度来说还有很大提升空间。省广未来会有更多“10亿”级的广告客户。
  
  4、省广对外整合方面,将注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线,并注重数字营销领域,增强目前全国服务中的弱势区位服务能力,使公司综合多业务服务能力在全国进行复制拓展。
  
  5、思考本土营销公司未来发展空间有多大:省广未来收入规模看300~500亿人民币,利润将超过20亿以上,市值在600亿以上。

编辑声明:本网站所收集的部分公开资料来源于互联网,转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,也不构成任何其他建议。本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品,请与我们取得联系,我们会及时修改或删除。联系方式:020-38814986
最新评论