2012年年报业绩低于预期：
　　2012年公司实现收入13.5亿元，同比增长3.36%；净利润2.86亿元，对应每股收益0.46元，同比降低27.4%，低于市场预期。其中扣除非经常性损益的影响，归属母公司股东净利润2.85亿元，同比降低6.6%。利润分配:每10股派息2.3元。其中四季度实现收入3.4亿元，同比增长10.2%，单季度收入增速有所反弹，净利润3842万元，同比下滑66.8%。单季度净利润大幅下滑主要是由于2011年同期“创意成都”写字楼公允价值变动，确认收益1.9亿元。
　　正面
　　电商配送、发行投递业务增长显着。公司2012年实现发行投递收入1.83亿元，同比增长19.8%，毛利率为45.8%，同比提升了2.5个百分点。发行投递子公司净利润同比增长130.5%，主要由于公司加大了在二级城市《成都商报》的覆盖密度。同时，依托全省渠道资源，立即送电商配送业务实现营业收入1921万元，较上年增长92%。
　　成立小额贷款公司，提高资金使用率。公司投资3.7亿元占股74%的“成都博瑞小额贷款公司”，9月项目获批以来，四季度发放贷款4.5亿，利息收入647万元，提高了公司的资金使用率
　　负面
　　印刷业务收入下降、广告业务毛利率下滑。公司2012年印刷收入为5.35亿元，同比下滑9.2%，毛利率为29.2%，较去年同期下滑了2个百分点，连续两年持续下滑。收入下滑主要由于成都商报印刷业务量的减少。广告业务实现收入4.1亿元，同比增长13%，但由于新收购的户外广告公司毛利率较高，带来广告毛利率整体下滑10个百分点至59%。纸媒行业性下滑的趋势从东部沿海开始向西部蔓延，预计公司未来两年广告和印刷业务仍将面临压力。
　　网络游戏收入下滑。2012年公司网游收入9366万元，同比下滑10.06%，受端游整体增长乏力的影响，未来两年公司原有端游业务内生增长压力较大，增长看点主要为外延并购。
　　发展趋势：公司平媒增长乏力，持续的外延并购向新媒体转型仍将是主要增长路径。2013年拟以每股不低于9.09元的价格，非公开发行1.2亿股，募集10.6亿元，并购北京漫游谷70%股份，是2013年增长的主要看点。
　　估值与建议:由于公司2012年盈利大幅低于预期，考虑到公司2013年非公开发行对股本的摊薄，我们下调2013-14年净利润至3.7亿元和4.6亿元，相比原预测分别降低38%和32%。另外，13-14年拟摊薄股本由6.28亿股提升至7.48亿股，使得摊薄后每股收益分别下降为0.50元和0.62元。当前股价对应PE分别为21X和17X，处于板块估值的中端，考虑到纸媒和端游后续增长的压力，下调投资评级至“审慎推荐”。
　　风险提示：平媒广告和网游行业增长放缓，带来业绩持续低于预期。网页游戏竞争加剧带来利润率下滑，行业增速趋缓。