近年来，金融领域“爆雷”事件频发，国内投资者更加渴求专业和透明的资产配置服务；在供给端，随着“打破刚兑”成为越来越明确的监管要求，资产供给与分销的整个产业链条进行洗牌和重组成为必然。在此背景下，从美国借鉴而来的全托资产管理服务平台（Turn-key AssetManagement Platform，简称TAMP平台）模式成为金融科技改造传统居民理财与投资服务行业的一把利器。
在美国市场中，有超过13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构，为各类居民家庭投资者提供丰富的资产配置服务，这些数量庞大的专业机构客户群是TAMP市场兴起和不断发展的基石。
国内以第三方财富管理行业为代表，正经历着优秀人才不断自主创业而带来的“加速碎片化”时期。具有不同资源禀赋的TAMP平台凭借自身的独特竞争优势，在这个快速发展的行业内迅速找准位置切入，通过金融科技手段极大地赋能了传统资管和财富管理行业，并有望通过合理的资本运作和获取多样化的金融牌照，迅速成为成为综合性Fintech资管平台，重塑国内居民财富管理行业的格局。泛财富管理市场发展基础
中国居民可投资资产规模从2014年115万亿元增长至2018年192万亿元，年均复合增速达13.7%，虽然2018年受宏观经济影响而增速放缓，但整体仍然保持着持续增长态势。居民财富的持续积累，以及对自身财富管理关注程度的提升，驱动泛财富管理市场需求不断扩大。整体而言，中国居民平均风险偏好水平较低，存款和银行理财产品两项资产占据金融资产投向超过60%。随着社会结构变化和居民对金融理财意识的增强，信托、基金等主动管理型和净值型金融资产的占比有望进一步上升。
市场规模
整体规模从高速增长到趋于稳定，产品销售难度加大
2014年以来，理财产品在利率市场化过程中逐步替代存款，再加上2014-2015年资本市场的良好表现，资产管理行业规模急速扩张。但在快速增长的同时行业也留下了刚性兑付和资金池等一系列风险隐患。
随着2016年之后监管趋严以及资本市场波动的影响，行业整体规模趋于稳定。银行理财非标、委外资产规模收缩以及券商资管受资本市场影响规模有所下降，使得2018年行业规模出现了过去几年的首次负增长。经济增速换挡，底层产品质量下降，也使得金融机构销售理财和资管产品难度加大。
对于购买理财产品的客户来说，绝大部分投资者是期望刚性兑付的，部分机构的国有背景也让投资者有了更多的安全感。随着打破刚兑逐步实现，预计投资者需求更加分化，呈现出不同的风险偏好和产品选择倾向。在理财产品逐渐从预期收益率型向净值型转型的过程中，不同产品、不同机构的回报水平将出现分化，大品牌和国有机构将更有可能在短期内维持销售端优势。
财富管理机构生态变化
理财师自主创业，行业碎片化特征初步显现
2016至2018年，原先在金融机构和第三方财富管理公司工作的理财师纷纷面临刚兑逐渐打破后所出现的产品销售困难、投入产出不平衡和难以帮助客户分散风险等问题，从而选择独立创业，这使得新成立的中小型理财机构数量大幅增加。
参照美国市场的经验来看，凭借长期的专业能力和行业资源累积，机构培养的理财师构成了财富管理和资产配置行业的中坚力量。短期内，创业型中小机构数量快速增长，行业呈现碎片化特征；中长期看，客户有望向少数明星理财师集中。国内一些头部理财师在创业后，凭借优质客户资源和长期积累的信任度，产品销售显著增长。
对于大部分理财师来说，一旦离开了原先机构，就失去了原有平台的一系列资源支持，面临产品获取、系统培训和合规风控等方面的缺失。这样造成了理财师真正用在理财咨询、开拓新客户与维持老客户关系等核心事务上的时间减少，营销获客、品牌运营、文书准备和后台管理等事务消耗时间过多，造成了资源错配和效率损失。理财师迫切需要专业的一站式服务平台，为其展业各关键环节提供系统支持，达到提升效率和降低成本的效果。
TAMP的概念与提供的服务
TAMP提供一系列投资解决方案和中后台运营服务
TAMP概念：Turn-key AssetManagement Platform，全托资产管理服务平台，致力于为注册投资顾问(RIAs)、经纪人和家族办公室等提供全方位的资产管理服务。TAMP 提供一系列包括共同基金、ETF和特定账户在内的投资解决方案，同时提供会计对账、业绩披露、税务优化和信息报告等后台运营服务。TAMP 可以帮助投资顾问更有效率地管理客户以及客户资产、提供更丰富和专业的投资解决方案，同时帮助投资顾问实现更好的投资收益。
TAMP能帮助投顾完成一系列耗时的中后台工作，例如产品的研究、尽职调查、投资组合构建与管理、托管账户的校对协调、投资业绩报告和税务优化等。在TAMP帮助下，投顾能显著提升产出附加值与投入时间的比例。以往80%的精力用在了低附加值的、重复劳动型的运营项目上，只有剩下20%的精力用在了高附加值的业务上，现在理财师可以用20%的精力达到80%的智能投顾效果，释放自身最大优势。
美国独立投资顾问
数量多人员广，监管严格，业务范围大
大量活跃的第三方理财机构和理财师是美国等成熟的财富管理市场显著的行业特征之一，第三方理财贡献美国基金销售额的60%左右，而这个数字在中国却不到5%。在美国较为规范的金融市场秩序和成熟的金融市场监管体系下，有超13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构活跃在市场中，提供丰富的业务，从而构成了TAMP市场持续稳健发展的基石。
美国TAMP行业快速发展，增速远超美国总体可投资金额预计在2019年至2022年间，适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产规模将以平均每年5.1%的速度持续增长。其中，退休人群的壮大是促进此类资产规模不断扩张的主要原因。预计从2016到2022年，新增退休人群的带来的可投资资产规模增长将达到4万亿美元。预计从2019年至2022年，美国TAMP行业资产管理规模将会以20.6%的年复合增长率增长，预计行业渗透率将从2017年的17.2%增长至2019年的22.65%。
Charles Schwab服务范围广，领跑美国TAMP市场截止2018年底，Charles Schwab总平台资产管理规模为3.25万亿美元，其中TAMP账户管理规模为1.55万亿美元，占到同期美国TAMP市场资产管理规模的41.3%。CharlesSchwab同时也是其他TAMP供应商诸如Envestnet、AssetMark等的资产托管机构(Custodian)，提供TAMP相关的配套服务及其他综合性金融服务，长期持续领跑美国TAMP市场。
财富管理TAMP平台分类
国内处于从工具型工作平台到网络化行业平台转型的过程
TAMP平台主要适用于中层的财富管理市场，中国TAMP平台基于服务对象和功能性，可划分为分销平台、工具型工作平台、网络化行业平台和综合基础设施平台四个类别。其中，分销平台以销售推介金融产品为主，不属于本报告所指的TAMP；工具型工作平台具有较强技术属性，专注于服务财富管理机构和独立理财师；网络化行业平台在技术工作平台的基础上，通过实现C端账户体系化，支持B端和C端的终端互联，存在网络效应，目前美国市场上此类机构较多而国内较少；综合基础设施平台为一体化的综合金融服务平台，被普遍认为将会是未来TAMP发展的成熟模式。当前阶段国内的TAMP初创公司以工具型工作平台为主，处于从工具型工作平台到网络化行业平台转型的过程中。
国内TAMP平台交易规模与其资金管理规模将持续快速上升保险、公募、私募、券商与信托理财资产类别在中国居民家庭可投资金融资产中最有可能被TAMP模式快速覆盖和渗透；以国内相关机构的资产规模为基础，适用TAMP平台进行赋能的居民可投资金融资产规模将保持稳健提升。未来5年，TAMP平台赋能的金融资产交易规模将快速增长，类别主要从目前的保险和固收类资产逐渐扩大至其他类别，行业将有机会获得明显的平台技术服务收入和渠道维护服务收入，上游资产方对于此类平台的重视程度可能加速提升，优先倾斜获客所需的资源和成本。
TAMP模式作为新兴服务在国内泛资管行业处于萌芽和起步期，以AUM口径计算的目标市场渗透率处于1%以下，未来会随着交易规模迅速提升和AUM规模的增长而快速上升；考虑到美国TAMP模式在个人金融可投资资产类别上的渗透率有望达到接近40%，而国内金融体系与之相比存在的巨大制度性和结构性差异，国内的远期（15年以上）TAMP市场渗透率应能对标接近美国的一半水平或更高，意味着TAMP模式一旦被国内市场所接受，可能会被逐渐确立为泛资管行业的重大发展方向，以适应未来市场竞争的需求。
国内三方理财机构行业呈碎片化趋势
未来行业碎片化，第三方理财机构将爆发式增长
根据行业专家口径，当前国内专业持证理财师数量约30-40万人，保险代理人约760万。
国内三方理财机构的定义：个人理财师、小型第三方公司和家办、综合性的大型第三方公司。
规模预测：有一定存续管理规模的三方机构目前已经有3,000-4,000家，需要财务顾问服务高净值家庭数量为300至400万。假设每一个顾问服务的核心客户半径是30-50人，简单推算三方理财机构数量长期可达在10万；另外考虑到每一个客户有多个理财顾问，保守预计未来可能会有6万家长期存在的三方理财机构，行业碎片化趋势将不可阻挡。
根据公开针对平台使用者进行的TAMP使用情况问卷调查，结果显示，使用者与TAMP平台的接触时间也普遍较短，70.3%的用户的使用时长都不满一年，只有29.7%的用户的使用时长超过一年。使用者了解TAMP的渠道较为集中，超半成用户由朋友同事介绍，另外近30%为系列推介活动转化而来。此外，95%使用者表示同一时间仅与一家TAMP平台开展合作，且90%使用者表示乐于推荐同事朋友使用TAMP。由此调查可见，目前TAMP行业仍未明确形成头部垄断，部分具有自身独特优势的企业仍具有切入市场、提升市场份额的机会。
国内TAMP使用者画像（2/4）
服务专业性、产品多样性及佣金竞争力为核心优势
调查显示，41.7%的用户认为TAMP平台的价值体现贯穿使用全程，另有四成用户则认为产品在工作前期，即产品查询、推介等环节的价值体现更为明显。
在TAMP平台所带来的使用价值中，33.3%的用户对其在节省时间，增加与客户沟通方面感受较为强烈，17.2%的用户称其业绩得到了有效提升，15.2%的用户则在降低成本（包括营销推广，IT成本等方面）方面有比较明显的感觉，而更大一部分使用群体（34.3%）则在以上三个方面都表达了较大的肯定。由调查结果可见，TAMP的优势颇为多样，其中其服务专业性、产品多样性及佣金的竞争力三大特点较为深入人心。
省时间，降成本，TAMP平台高效助力理财师提升业绩根据对使用者的问卷调查，用户对TAMP平台带来的效率提升与价值加成都有较为明显的感知。其中最为显著的是在时间成本的节约所带来的客户沟通效率提升上，同时，基于平台使用带来的营销推广和IT技术等成本的降低，各使用者的业绩提升效果也颇为明显。在衡量实际工作效率时，根据反馈显示，使用者普遍都认为TAMP平台帮助实现了10%-30%的用户增长。由于沟通效率的提升，单位客户享有的沟通时间也得到了增加，助力理财顾问的业绩及收入实现稳步上升。
国内TAMP使用者画像（4/4）
行业处在跑马圈地的早期，使用者期待TAMP日渐完善功能
根据使用者反馈，在享受TAMP平台带来的业绩加成的同时，他们也期待着平台在功能上得到进一步的提升。其中呼声最为强烈的是希望增加国内理财品类与产品，开展更多线下活动来促进理财师之间的沟通交互。另外，在系统性能方面，理财师也希望平台能提供更快的服务响应速度、更高的系统操作流畅度及更深的培训内容深度等。业内专家认为，相比费率，大型机构更在意TAMP平台能否有效帮助他们业务和能力边界，包括理财师综合素质提升、高效的客户教育等方面。
目前相较于海外市场，国内TAMP企业在金融服务成熟度和专业化方面虽然仍有一定进步空间，但纵观中国财富管理行业整体全局，越来越多目前市场上的偏销售模式的伪“TAMP”模式将会转变到有效覆盖财富管理前中后台全产业链的真“TAMP”模式。随着区块链、云服务和大数据等技术发展以及投资者逐渐增强的策略配置意识，国内TAMP行业即将正式迈入TAMP2.0全托资产管理服务平台阶段，展望TAMP3.0全托资产管理服务网络阶段。未来如何结合中国财富市场的自身特点提供更具有针对性、差异化的本地TAMP解决方案，以充分满足各类型财富管理公司的阶段性需求，以及如何优化TAMP的定价和收费模式，以确保在中长期充分绑定财富管理公司的利益和付费意愿也将是国内一众TAMP企业在下一阶段进一步争夺市场时值得深思的策略。
