上海江苏路上的分众传媒公司　 翁磊 / 东方IC

美国做空机构浑水（Muddy Waters）四次质疑分众传媒（NASDAQ：FMCN）未能成功击垮其股价，距上次质疑1个月后，浑水于北京时间2月9日晚间发出第五弹质疑报告，分众传媒此番依然迅速“兵来将挡”。

周四分众传媒低开，开盘1小时浑水发布报告，分众股价一度下跌，美国时间午后分众回应质疑，股价随之翻红，一路上行，最终收报24.23美元，涨幅为3.33%。

浑水在这次的质疑报告中依然质疑分众传媒的LCD屏幕数不符实，存在重复计数，继而质疑其营收，并称分众夸大了2007年到2008年期间在电影院网络中的规模。

浑水称，分众传媒号称拥有185174块LCD屏幕数，并将LCD屏幕定义为“平板电视显示器”，然而“经证实，这些LCD屏幕中超过30500块并非LCD屏幕，仅仅是传统1.0数码海报显示屏。”浑水称据其估算，每块LCD屏幕每月所产生的营收是传统1.0数码海报显示屏的7倍，因此其财务报表也存在问题。

分众传媒就此回应称，LCD屏幕数已经过两家独立机构审查，被证实不存在重复计算。而1.0数码海报显示屏同2.0数码海报显示屏、LCD显示屏一样同归属于LCD屏幕数的统计，这些设备均由LCD展示广告网络事业部开发。至于电影院网络的规模，分众指出2009年调整了对其的统计方法，因此出现大幅度减少。

据第三方市场调研公司益普索及思纬对分众传媒屏幕数的调查，分众LCD屏幕总数为185218个，包括LCD显示屏121386个，2.0数码海报33290个和1.0平面海报30542个。

2月6日，署名为Matt Berry的作者在Seeking Alpha网站发布针对分众传媒的文章，观点与浑水此篇质疑报告基本一致。

浑水“杠上”分众，始于2011年11月21日。彼时浑水首次发布针对分众传媒的长篇报告，指出分众在屏幕数上作假，及在收购和出售子公司等一系列操作中令股东遭遇损失。一周后，浑水继续质疑分众对屏幕重复计数，随后分众传媒公布第三方调研结果。12月9日，浑水质疑第三方调研结果不准确。1月6日，浑水指出分众购买某人参植物园的交易存在违规。2月9日，浑水继续质疑分众的屏幕数。

对浑水的每次质疑，分众传媒都在较短的时间内进行了积极回应。2011年11月18日，分众在遭浑水质疑前一个交易日，分众收盘价为25.5美元。11月21日浑水的质疑报告始出，致使分众传媒股价暴跌，盘中跌幅一度达65.5%，收盘时有所收窄，跌42.39%，收报15.43美元。随着陆续公布两次第三方调研结果，分众传媒的股价逐步上行，于12月初回到20美元左右。期间浑水三番质疑分众，分众的股价波动幅度均在5%左右。进入2012年2月以来，分众传媒连涨几日，截至2月9日分众收报24.23美元，相较被做空之前的股价下跌4.71%。

分众传媒可谓是少数能抵抗住浑水的猛烈攻击的幸存者，因此也被不少人当做中概股反猎杀的典型案例。其他成功反猎杀的中概股还有展讯通信、泰富电气，展讯的反击使得浑水承认对展讯“误伤”。